今日，央行开展5580亿元7天期逆回购操作，由于今日有6970亿元逆回购到期晟红网，公开市场实现净回笼1390亿元。
此前市场认为，随着春节假期结束，居民取现需求回落同时2月缴税压力较轻，节后资金面应宽松无虞。然而，受节后央行持续实施较大规模的资金净回笼等影响，近期市场流动性整体上依然偏紧，与市场预期存在一定偏差。
业内人士预计，中长期国债收益率仍处在偏低水平。继1月DR007中枢出现较大幅度上行之后，2月资金面相对于去年四季度的宽松状况还会相对偏紧一些。本月还有8000亿元买断式逆回购到期，业内认为，央行将全额续作，在降准预期较低的背景下，通过加大买断式逆回购操作向市场注入一定规模的中期流动性。
节后资金面并未如期转松 2月资金面偏紧
今日，央行以固定利率、数量招标方式开展了5580亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。由于今日有6970亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼1390亿元。
与春节前的资金面做比较，目前流动性已然有所宽松晟红网，DR007中枢确实有所下移，但央行多日净回笼以及遏制长债收益率快速下行等因素影响，资金面仍然整体偏紧。
昨日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜上行7.8个基点报1.919%，7天Shibor上行10.9个基点报1.838%。从回购利率表现看，银存间隔夜回购利率延续高位与7天期形成倒挂，1天质押式回购（DR001）加权平均利率上行7.39bp报1.9280%，DR007加权平均利率上升至1.9013%，高于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率(GC001)下降至1.762%。
“主要是受节后央行持续实施较大规模的资金净回笼等影响，近期市场流动性整体上依然偏紧，与市场预期存在一定偏差。”东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，背后是货币政策基调从“稳健”转向“适度宽松”之后，监管层重在引导金融资源流向实体经济，强调要“提高资金使用效率，防范资金空转”，再加上近期监管层正在采取多重措施，遏制长债收益率过快下行势头。
华西宏观固收团队认为，往后看，在央行本月中长期资金投放操作真正落地之前，资金面可能仍然存在不确定性，长端利率可上可下，以震荡为主。
另一方面，银行贷款靠前发力，中金公司银行团队预计，2025年1月“信贷开门红”新增贷款规模约4.5万亿元，相比去年同期略降，但单月信贷新增规模有望排在历史前三位。这也对流动性有一定影响。“我们估计，剔除化债因素，今年一季度新增信贷和新增社融都会出现同比多增，金融数据”开门红“可期。这也可能是近期货币市场流动性相对偏紧的一个原因。”王青表示。
华福固收研究分析师徐亮指出，预计2月地方债发行规模为10078亿元，截至2月16日预计累计发行仅3015亿元，月底两周供给压力可能加大。同时当前银行净融出规模达到低点，开门红结束后需要继续观察节后资金回表情况。
“短期内资金面情况依赖央行投放，汇率压力虽有所缓解但海外政策仍有不确定性，预计在阶段性稳汇率需求下宽货币节奏会继续延后，两会前预计资金面继续保持相对有波动的状态，隔夜资金价格较难回到政策利率附近水平。”徐亮认为。
“可以看到，春节后中长期国债收益率仍处在偏低水平。我们判断，继1月DR007中枢出现较大幅度上行之后，2月资金面相对于去年四季度的宽松状况还会相对偏紧一些。”王青表示。
央行或开展较大规模买断式逆回购操作
华创证券固定收益首席分析师周冠南分析，置换债发行或有所提速，政府债券当月缴款规模或明显超出往年同期，2月政府存款或冻结超储7000亿元左右，同时考虑中期借贷便利（MLF）、买断式逆回购到期等综合影响，2月流动性缺口或在7000亿元左右，较2024年同期超出1.7万亿元左右。
2月将有8000亿元买断式逆回购到期，是买断式逆回购操作以来的首次。业内预计，央行将全额续作，通过加大买断式逆回购补充中长期流动性。
“本月将有8000亿元买断式逆回购到期，我们判断央行将会全额续作；另外，本月央行还将较大规模开展买断式逆回购操作，在替换MLF的同时，向市场注入一定规模的中期流动性。”王青指出，一方面，考虑到当前MLF余额仍处于较高水平，央行通过开展大额买断式逆回购，持续替换MLF，淡化MLF操作利率的政策利率色彩的过程还会延续。
中信证券首席经济学家明明认为，央行可能强化市场预期管理，释放更多宽货币信号。同时在政策操作层面，OMO维持削峰填谷操作模式，MLF或延续回笼，同时买断式逆回购加大对中长期流动性的补充力度。“松取向”“稳操作”基调大概率延续。
王青表示，当前政策面强调“引导金融机构加大货币信贷投放力度”晟红网，在月内降准可能性不大的背景下，也需要通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性。这也有助于抵消银行同业存款外流等带来的影响。
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