随着A股市场风格变化 ，曾于三季度领跌的银行板块 ，在四季度上演了一场戏剧性的“逆袭 ”。
自四季度以来，申万银行指数累计上涨近9% ，显著跑赢大盘 ，农业银行、工商银行的股价更是携手创下历史新高，前者总市值突破3万亿元大关 。这一强势表现与三季度唯一下跌板块的颓势形成鲜明对比 。
与此同时 ，市场资金态度也同样发生转变。作为三季度公募减持最多的板块 ，银行板块单季被狂抛53亿股，四季度有超60亿资金借道银行相关ETF进场 ，银行股的调研也正同步开展 。
在业内人士看来 ，银行股的反转背后，是低估值高股息的防御属性在年末避险情绪中重获认可，也是公募低配修复 、政策引导均衡配置的共振结果 。但市场分歧随之显现 ，有人坚信板块配置价值凸显 ，也有观点警示仅是负债端驱动的“高切低 ”交易。
这场从“机构弃子”到“资金新宠 ”的转折，银行股反转大戏能否延续？
银行股颓势反转
11月12日 ，A股市场早盘震荡走弱 ，三大指数短暂翻红后再度回落 。截至收盘，上证指数微跌0.07%至4000.14点 。在此背景下 ，银行板块逆势走强 ，农业银行 、工商银行股价双双刷新历史新高，其中农业银行总市值突破3万亿元关口。
银行板块的强势表现并非单日行情 ，而是呈现震荡上行态势 。Wind数据显示 ，截至11月12日，申万一级行业指数中 ，银行指数四季度以来累计上涨8.86% ，显著跑赢上证指数同期3.02%的涨幅 。
和指数相比，个股累计涨幅更为明显。其中，农业银行、重庆银行区间涨幅超过27% ，上海银行 、厦门银行同期涨幅在17%以上 ，还有中信银行 、工商银行等11只个股涨超10%。若拉长时间维度，农业银行年内累计涨幅已超68% 。
这与三季度的颓势形成鲜明反差 。彼时 ，以银行为首的价值板块相对落后。在申万一级行业中 ，银行板块成为唯一下跌的方向，三季度累计跌幅达到10.19% 。与此同时 ，银行板块更是从二季度公募加仓最积极的方向 ，转为三季度减持力度最大的板块 。
第一财经基于Wind数据统计，截至三季度末 ，剔除QDII产品后 ，公募基金单季度减持银行板块53.59亿股。在公募持有的55只银行股中，有42只遭遇减持 。其中兴业银行、工商银行 、江苏银行是公募基金减持最多的个股 ，分别达到10.4亿股 、9.25亿股、5.36亿股 。
随着四季度市场风格切换 ，前期领涨的医药 、科技主线相继调整，以银行股为代表的红利资产重获资金关注。截至11月11日，跟踪银行相关指数的股票型ETF四季度以来已获得超60亿元资金的净流入 ，红利低波ETF也有超过46亿元资金进场 。
与此同时 ，机构投资者对银行板块的关注度有所提升 。据上市公司披露的调研信息显示，四季度以来已有11家银行接受机构投资者的调研 ，参与机构数量合计达62家。例如宁波银行于11月11日 、12日连续接待多家外资机构调研 。
值得注意的是 ，部分获调研的银行在三季度曾遭基金大幅调仓，甚至未进入公募重仓名单 。例如在11月11日接待了10余家机构调研的兰州银行尚未有基金重仓。上海银行、宁波银行被减仓超过8500万股 ，而齐鲁银行则被加仓5913万股。
机构解读配置价值
对于银行板块近期的热度回升 ，一位中大型基金公司投研人士对第一财经表示，这背后实际上是资金面、估值面 、基本面与政策面多重共振的结果 。
他分析称 ，临近年底 ，目前市场处于政策与业绩的空窗期，风险偏好有所回落 ，资金转而寻求更多确定性 ，开始流向现金流稳定 、高分红的防御板块，而银行股凭借“低估值+高股息 ”的双重属性，再度赢得资金青睐 。
“尤其是在利率持续下行的背景下 ，银行股估值仍处于历史低位 ，叠加高分红高股息特性，银行板块配置价值凸显 ，对长期资金具备显著吸引力。”该人士认为 ，险资长线资金、国家队 、公募基金仍有较强增配银行的动力 。
一方面，主动型基金对银行低配比例扩大 ，重仓比例降至近五年低位 。据中国银河证券银行业分析师张一纬测算 ，三季度主动型基金对银行板块低配比例为8.38%，环比有所扩大；持仓占比为1.81% ，为2020年以来最低水平。
南方红利低波指数基金经理崔蕾表示 ，基金三季报显示TMT板块仓位达到历史新高，而近期市场增量资金并不显著 ，这意味着低筹码因子有效性提升 ，高股息板块当前筹码分位数处于历史低位 。
在她看来，后续高股息板块有公募基金增配的预期，叠加占红利低波权重较大的银行业基本面边际改善 ，后市红利板块有望继续向好 ，板块配置价值凸显 。
另一方面，政策因素也被视为公募增配银行的重要驱动力。前述基金公司投研人士表示 ，随着公募基金业绩比较基准指引落地 ，带来低配板块补仓机遇，部分较比较基准欠配的银行将有望获得增量资金注入 ，估值具备提升空间 。
站在当前时点 ，机构对银行板块的投资价值判断略有分化 。
华泰柏瑞基金投资一部总监杨景涵对第一财经表示，尽管银行板块近年来已有一定涨幅 ，但当前板块估值仍未能充分反映其真实价值 ，尤其是一些优质区域的城商行和农商行，其理论估值水平或还有提升空间。
“许多优质的城商行和农商行展现出良好的成长性 ，拨备覆盖率也更高 。然而 ，这些城商行 、农商行的估值水平却普遍低于全国性银行，这表明它们可能具备更高的投资价值 。 ”杨景涵说。
在他看来，银行板块仍然具有一定投资价值 ，因为“银行板块提供了足够数量、质量优良且符合红利策略要求的投资标的 ，能够充分满足组合的构建需要 ”；另一方面，煤炭 、有色 、钢铁等其他红利类资产聚集的板块 ，尽管也能在一定程度上受益于“反内卷”政策 ，但其行业长期趋势、以及分红的持续性和稳定性有待观察。
不过，也有华北地区基金经理持谨慎态度 。他认为近期银行股的“高切低 ”操作主要由负债端驱动 ，属于阶段性增配 。“根据不同的产品配置需求 ，阶段性增配银行股是可行的，因为纯粹的红利资产能选择的行业并不多 ，如部分龙头的银行 、煤炭等行业 ，因此在负债端驱动的风格切换中仍具备配置价值 ”。
（文章来源：第一财经）
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